Peer-to-peer investice (část 1.)

Když řeknu před kolegy, kamarády nebo rodinou slovo "akcie", většina reaguje velmi negativně. Prvními skloňovanými slovy v souvislosti s tímto tématem bývají riziko, volatilita, gamble, spekulace a následují většinou příběhy o tom, jak do toho nějaký známý nacpal prachy a všechny prodělal. Ve svém okolí znám jenom velmi málo lidí, kteří investují podobným způsobem jako já - dlouhodobě. Většinu buď znám pouze z virtuálního světa skrze fórum, nebo k investicím přišli na základě diskuze se mnou (zdravím Simču a Vencu). Těmi lidmi, kteří přišli o spoustu peněz bývají zákazníci brokerů, které většinou někdo nalákal na pákový trading. Přesto všechno často slýchám otázku, zda neexistuje ještě nějaký způsob, jak si zajistit pasivní příjem. Odpověď je ano. Existuje více způsobů. Dnes se budu věnovat jednomu, který je mnohem jednodušší než akcie a nabízí podobnou likviditu, míru rizika a výnos.

Jak jistě víte, na trhu existuje nabídka a poptávka po penězích. Peníze poptávají subjekty (lidi, firmy...), které chtějí investovat nebo spotřebovávat. Naopak nabízeny jsou institucemi, které jsou motivovány ziskem v podobě úroku z půjčené částky. Zkušenost s půjčkou má nejspíše téměř každý z nás. Většinou se jedná o hypotéky (půjčky, při níž klient ručí zástavou nemovitosti), úvěry (půjčky většího rozsahu poskytované většinou bankou) a další různé spotřebitelské půjčky, leasingy, překlenováky atd. Finanční instituce nabízí úrok, který se odvíjí od REPO sazby vyhlášené Českou národní bankou. Pod nebo na úrovni REPO sazby vám nikdy žádná finanční instituce (dále banka) nepůjčí, protože by na tom nevydělala. Banka si musí dobře spočítat, za jakých podmínek vám může půjčit. Základní vstupní informací bude, kolik chcete půjčit a na jak dlouho (jak vysoké budou splátky). Banka porovná nabídku konkurence, vyžádá si záznamy o vašich příjmech, majetku, platební morálce, zasedne s kalkulačkou a nabídne vám úrokovou sazbu. Ta většinou nebývá zcela směrodatná, protože mohou být s půjčkou spojeny další poplatky (jednorázový poplatek stanovený procentem z půjčené částky, nutnost založit si vedení placeného účtu, nutnost platit pojištění apod.). Tyto vedlejší náklady se potom rozpočítají na období splácení půjčky a říká se tomu roční procentní sazba nákladů (RPSN).

Když vy, jako spotřebitel/investor, budete hledat půjčku, půjdete většinou po nejvýhodnější nabídce (nejnižší RPSN). Existující nabídky a poptávky po penězích využívají především banky. V poslední době jste ale mohli patrně vidět na každém rohu debilní plakát se zebrou, která řvala, že si lidé mají půjčovat od lidí přes nějaké Zonky. Jedná se o platformu takzvaných Peer-to-peer půjček. V praxi jde o to, že banku nahradí "něco" jiného. Výhoda tohoto "něčeho" by měla spočívat v jednoduchosti a výhodnějších úrocích pro spotřebitele i investory. Dnes vám banka nabídne za to, že u ní máte peníze, maximálně 1 % na spořícím účtu a své služby zdarma (někdy). Získá  tak možnost využívat vaše prostředky k vlastním investicím (není tajemstvím, že kdyby si všichni klienti chtěli vybrat své vklady, každou banku to okamžitě položí). S Peer-to-peer společnostmi sice nemůžete platit inkaso, ale získáte možnost svůj přebytečný cash investovat za výhodnější úrok.

Ovšem s vyšším ziskem je samozřejmě spojené větší riziko. Pokud nebudete splácet půjčku bance, zcela jistě si na vás došlápne. V Peer-to-peer modelu za vás bude dluh vymáhat společnost, která vás nechá náklady na vymáhání většinou pěkně zacvakat (respektive vrátí vám dlužnou částku od dlužníka minus část nákladů na vymáhání). Úkolem Peer-to-peer je tedy dostat se do podvědomí lidí, nabídnout lepší úroky než konkurence, hrát roli prostředníka při přesunu peněz od investorů k lidem, kteří si chtějí půjčit a posuzovat žadatele o půjčku na základě podobných kritérií, jako to dělají banky. Klienty poté seřadí na základě ratingu (třeba od A do E) a dle jejich rizikovosti a bonity jim nabídnou podmínky půjčky (úrok + poplatek). Za to vše mají většinou fixní poplatek za zprostředkování půjčky pro dlužníka (nějaké procento z jistiny) a poplatek za investici od investora (nějaké procento z investované částky). Bankám mohou směle konkurovat zejména díky svým nízkým nákladům na provoz. Neposkytují žádné doplňkové služby, nemají žádné bankomaty, pobočky a vlastně ani není zapotřebí moc personálu.

Tento článek berte jako takový obecný úvod do problematiky. V následujícím dílu si vysvětlíme, na základě jakých kritérií posuzovat výhodnost investice do různých půjček.

Nákup_12.10.2017_BHB Billiton, Rio Tinto

Tentokrát jsem se rozhodl rozšířit své portfolium do sektoru základních materiálů. K těžaři ropy a zemního plynu Royal Dutch Shell přibyly dvě společnosti z Velké Británie, které prozkoumávají ložiska, těží, zpracovávají, převáží a prodávají bauxit, hliník, měď, zlato, stříbro, molybden, nikl, diamanty, titan, boráty, soly, zircon, uran, železnou rudu, topné a metalurgické uhlí, rhenium, selenium, olovo a další. Jedná se zkrátka o dva největší těžaře s celosvětovou působností. Obě společnosti plánuji držet do konce života na dividendy.

Rio Tinto

Nákupní cena: 40,39 €

Logo společnosti Rio Tinto

Společnost Rio Tinto zahájila svou činnost v roce 1873 u řeky Rio Tinto ve Španělsku. Kótovaná je ovšem na Londýnské burze a svá hlavní sídla má v Londýně a Melbourne. Tržní kapitalitace společnosti je 83,5 miliard USD. P/E 14, future P/E dokonce 11,66. Společnost se prodává za dvojnásobek své účetní hodnoty na akcii a P/S se taky pohybuje kolem 2,2. Minulý rok se společnost dostala ze ztráty zpět do kladných čísel. Na následujících 5 let se počítá s růstem EPS kolem 16,8 %, což dává společně s výplatním poměrem 50 % slušnou šanci na růst dividendy, která se drží na velmi pěkných 4,58 %. 

BHP Billiton PLC

Nákupní cena: 15,29 €

Logo společnosti BHP Billiton PLC

 Společnost BHP Billiton vznikla sloučením australské Broken Hill Proprietary Company a anglo-nizozemským Billiton PLC. Tato skutečnost má za následek to, že dnes můžete společnost najít jak na burze Londýn pod BHP Billiton PLC (tu vlastním já), tak na australské burze pod BHP Billiton Limited (tu nemám). Společnost má kapitalizaci 110 miliard USD. Prodává se s P/E 16,75 a future P/E 19,05. Cena akcie odpovídá méně než dvojnásobku účetní hodnoty na akcii. Společnost disponuje poměrně velkou volnou hotovostí. Dividendový výnos činí 4,65 % s výplatním poměrem 67,3 %. Letos se společnost dostala ze ztráty a následujících 5 let se očekává růst EPS průměrně 5,3 %.

Obě společnosti odvozují svůj zisk od cen surovin, které prodávají. Ze své povahy se tedy jedná o akcie značně cyklické. Svou velikostí ovšem ovládají celosvětový trh těchto surovin. Do budoucna očekávám to, co akcie převáděly doposud. Značnou cykličnost a od ní odvozenou nepravidelnost ve vyplácení dividend.

Přikoupení_2.10.2017_Omega Healthcare Investors

Neodolal jsem a opět přikoupil tento stroj na peníze. Cena klesla pod můj nákupní průměr a tak jsem přizobnul. Pro příště si dávám za úkol najít v sektoru REITs nějakou podobnou společnost jako Omega Healthcare Investors. Možná trochu diverzifikovanější REITs nebo minimálně z jiného odvětví, než Health. 

Nákupní cena: 31,45

Průměrná cena: 31,94

Co si slibuji od podobných akcií? High yieldy jsou tu hlavně od toho, aby mi zajistily cash flow na nákup dalších akcií. Má investice v OHI přináší jeden z největších výnosů a ten se neustále zvyšuje. Samotné kapitálové zhodnocení nestojí za řeč a ani ho neočekávám. Od počátku mého držení zvýšila OHI svou dividendu pokaždé o jeden cent na čtvrtletí. Meziročně to tedy dělá více než 6 %. Pokud toto tempo vydrží, bude dividenda za nějakých 14 let dvojnásobná. U výnosu 8 %? Ideální stav.

Základy fundamentální analýzy (část 4.)

Po dlouhé době jsem si našel čas k sepsání článku mimo můj investiční log. Podívejme se dále na hodnoty, ze kterých můžeme usoudit, jestli je naše vysněná akcie dobrou investicí.

Část čtvrtá - zbylé parametry hodnoty akcií

 

Nechci říci, že parametry, které jsem zařadil do předchozího článku, jsou více nebo méně důležité, než ty z dnešního. Prostě jsem jenom nechtěl vytvářet přehnaně dlouhý článek. That´s all.

PEG - P/E to Growth ratio (poměr P/E a očekávaného růstu EPS)

Jak se počítá P/E a EPS jsme si vysvětlili v předchozím článku. K čemu je tedy dobrý PEG? P/E a EPS popisuje současnou hodnotu akcie, ta může ale odrážet minulé neúspěchy i budoucí očekávání. PEG jde dál a zahrnuje do své hodnoty i budoucí potenciál. Problém je v tom, že budoucí hodnoty EPS můžeme pouze věštit. Více či méně. Pokud společnost vydala čtvrtletní výkaz o hospodaření a výrazně překračuje výkon z minulého roku, můžeme s určitou pravděpodobností tvrdit, že zisk z letoška bude větší, než zisk minulého roku. Jak ale můžeme předvídat budoucnost dále? Na 3-5 let dopředu? O něco takového se pokoušejí různé agentury. Některé jsou optimistické, některé pesimističtější. Pravdou je, že se často seknou. A to i tak, že o dost. Proto je nutné brát jejich odhady s rezervou a sledovat, zda své předpovědi nepřehodnocují.

Metodika finviz.com bere v úvahu budoucí růst na 3-5 let, pokud budete používat jinou platformu, zjistěte si, jaký horizont růstu bere v potaz. PEG budeme chtít samozřejmě co nejnižší. Počítejme tedy s hodnotou P/E Pepova sexshopu z minulého článku, která byla 15,15 a řekněme, že očekáváme růst EPS v následujících 5 letech průměrně o 10 %. PEG naší hříšné dílny by byl tedy 1,515.

P/C - Price to Cash ratio (poměr ceny a hotovosti)

Hodnota P/C  vyjadřuje poměr ceny akcie k hotovostním aktivům na akcii. V některých případech je vhodné využít P/C k analýze akcie, protože "Cash" není tolik zatížen účetní metodikou a může mít větší vypovídající hodnotu. Abych se přiznal, sám P/C u svých akcií příliš nesleduji. Čím je obecně hodnota P/C menší, tím lépe.

P/FCF - Price to Free cash flow (poměr ceny a volné hotovosti)

Free cash flow vlastně představuje volnou hotovost, která společnosti zbyde, když poplatí všechny kapitálové výdaje. Z Free cash flow se dá vyplatit dividenda akcionářům, realizovat zpětné odkupy akcií, nebo jej dále investovat. Proto budeme hledat co nejmenší hodnotu P/FCF.

P/S - Price to Sales ratio (poměr ceny a tržeb)

Hodnota P/S nás bude zajímat zejména u společností, které jsou momentálně ve ztrátě. U těch nejde určit P/E, protože jejich "E" je v záporu. "S" ale záporných hodnot nemůže nabýt nikdy. Proto tedy porovnáme současnou tržní cenu akcie a tržby na akcii.

Hodnotu P/S budeme chtít opět co nejnižší. Protože jsme od prvního článku provedli operativní skok a "rozrostli" Pepovu firmu, neznáme jeho tržby, pouze čistý zisk. Vytvořme nový předpoklad a řekněme, že jeho tržby jsou 150 CZK na akcii. Potom hodnota P/S bude 3,3.

Debt/Eq - Debt to Equity ration (poměr vlastního a cizího kapitálu)

Tato hodnota vyjadřuje zadlužení společnosti. Nebo takzvanou "páku" s kterou společnost operuje. Také se někdy nazývá poměrem cizího a vlastního kapitálu. Porovnává pasiva společnosti s její hodnotou. Dle individuálního účetnictví každé firmy se může ve jmenovateli objevit vlastní kapitál, rozdíl celkových aktiv a pasiv, nebo účetní hodnota. Velký rozdíl v těchto hodnotách u společností se standardním účetnictvím není a pro naše potřeby bude postačovat, když si zapamatujeme, že se jedná o vlastní kapitál.

Pokud je účetní hodnota Pepovy sítě sexshopů 500 000 000 CZK a má například půjčeno 100 000 000 CZK. Bude hodnota Debt/Eq 0,2, což je více než uspokojivá hodnota. Na Finviz najdete ještě parametr LT Debt/Eq, který funguje na tom samém principu, ale odlišuje v účetnictví ještě krátkodobá (se splatností do jednoho roku) a dlouhodobá pasiva. Jaká je tedy ideální hodnota tohoto parametru? Na to mají různí investoři různý názor. Warren Buffett například preferuje při svých investicích společnosti, jejichž dlouhodobý dluh se dá splatit ziskem za čtyři následující roky. V době ekonomického boomu se dá považovat vyšší páka (vyšší zadlužení) za výhodu, protože cizí kapitál multiplikuje zisky a předčí splácené úroky. Pokud ovšem zadlužení přeroste společnosti přes hlavu a vypukne recese, nebo krize, potom se může společnost snadno dostat do problémů. Osobně bych to v portfoliu nepřeháněl s velmi zadluženými společnostmi. Určitou výjimku tvoří banky a investiční společnosti, které jsou typické pro práci s cizím kapitálem. Prakticky je na tom založený jejich business model. Proto je tento parametr pro hodnocení takových společností méně vhodný.

ROA - Return of Assets (návratnost aktiv)

Hodnota ROA nám ukazuje, kolik procent tvoří zisk v porovnání s aktivy společnosti. V podstatě ROA říká, jak efektivně využívá management aktiva ke generaci zisku. ROA vypočítáme následovně:

V čitateli je vždy zisk aktuální roky, ve jmenovateli celková aktiva. Samozřejmě budeme chtít, aby hodnota ROA byla co největší.

ROE - Return of Equity (návratnost kapitálu)

Hodnota ROE má podobnou vypovídající hodnotu jako ROA, nepočítáme již ale pouze s aktivy, ale s vlastním kapitálem (aktivy očištěnými o pasiva).

Opět pro nás bude investice lepší, čím vyšší hodnota ROE bude. Největší rozdíl mezi ROA a ROE bude logicky u společností, které jsou nejvíce zadlužené. Z logiky věci též vyplývá, že ROE bude vždy větší, než ROA (menší číslo ve jmenovateli). Větší ROE i ROA dosahují společnosti, které nejsou tak náročné na kapitál.

Tímto jsem se vyčerpal co se týče popisu vnitřní hodnoty akcie. Popsané atributy používám při screeningu akcií a posuzování jejich vhodnosti k investici. Samozřejmě najdete i další a třeba je shledáte užitečnými. Klidně dejte vědět do komentáře, pokud nějaký považujete za hodný zveřejnění.

Nákup_14.9.2017_SABESP, Banco Bilbao, Infosys

Při druhém zářijovém nákupu jsem se zaměřil na akcie mimo USA. Podařilo se mi získat prodejem nepotřebných věcí nějaký extra cash a tak jsem se zaměřil na akcie s potenciálem růstu. Proto i má strategie bude poněkud odlišná. Všechny tři společnosti sice vyplácí dividendu  nad 3 %, ale nevylučuji jejich pozdější prodej.

Companhia de Saneamento Basico do Estado de Sao Paulo 

Nákupní cena: 10,585 $

Ano, takto skutečně zní celý název společnosti. Jedná se o brazilskou water utilitu. Společnost byla založena v Sao Paulu v roce 1954. Zabývá se čištěním odpadních vod, distribucí pitné vody, managementem dešťové vody, drenážemi, úklidem veřejného prostoru a managementem pevného odpadu (popelářství). Poměrně solidní diverzifikovaný záběr činností, který společnost dle mého názoru činní krize odolnou. Zákazníky tvoří domácnosti, stát i komerční a průmyslové subjekty. Společnost operuje výhradně ve státě Sao Paulo v Brazílii.

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.

Nákupní cena: 7,395 €

Opět poněkud delší název, ale přísahám, že délka názvu společnosti nebyla kritériem při výběru! Jedná se o španělskou banku. Společnost byla založena roku 1857 v severošpanělském městě Bilbao. Poskytuje klasické bankovní služby ve formě běžných účtů, spořících účtů, terminovaných vkladů, bankovních půjček bez ručení, hypoték, ale i pojištění, leasingy, obchod s akciemi, penzijní fondy a podobně. Banco Bilbao operuje ve Španělsku, USA, Turecku, Mexiku, Jižní Americe a okrajově i v ostatních státech Evropy a Asie. 

Infosys Limited

Nákupní cena: 14,5 $

Společnost byla založena roku 1981 v indickém Bengaluru. Dělá prostě AjTý pro všechny a to tak, že všude. A teď trochu detailněji. Jejich primárním trhem jsou USA, ale působí globálně. Jejich zákazníky tvoří společnosti napříč sektory. Společnost Infosys jim nabízí IT support od obchodních informačních technologií přes bankovní informační služby po logistické platformy.

Fundament a investiční strategie

Mohu prozradit, že do všech třech společností jsem investoval stejnou sumu peněz. Následuje tabulka s přehledem vybraných hodnot hospodaření společnosti. Můžete si schválně zkusit tipnout, jaká společnost si povede v horizontu jednoho roku nejlépe (své tipy klidně napište do komentáře). Vítěz ode mě získá investiční tipy, pivo a hučení o investicích v průběhu pití piva.

Vybrané hodnoty fundamentu společností SBS, BBVA a INFY

Jak můžete vidět, všechny společnosti vyplácí dividendu přes 3 %, dividenda je dobře kryta jak volnými peněžními prostředky, tak nízkým payout ratio. Kromě banky, kde je tento jev obvyklý, nevykazují společnosti silné zadlužení. Po stránce P/E a P/B jsou to společnosti levné (Infy je IT společnost, vyšší P/B toleruji). Pokud u jakékoliv této společnosti dojde po dobu následujícího roku ke zhodnocení přes 40 % (včetně dividendy), pravděpodobně společnost prodám, pokud neuvidím potenciál dalšího růstu. Pokud dojde k výraznému poklesu (přes 15 %) bez zjevných, nebo pouze krátkodobých příčin, navýším pozici.

 

Přikoupení_1.9.2017_Altria

V USA existuje zlovolná organizace FAD (Food and Drug Administration). Lidé v této organizaci dostali skvělý nápad, že nás všechny spasí tím, že zakážou tabákovým společnostem dávat do cigaret takové množství nikotinu, které nás činí závislými. Trh zareagoval nestydatou šikanou vůči Altrii, což mě vedlo k dalšímu nákupu.

Nákupní cena: 63,31 $
Průměrná cena: 65,93 $

Selským rozumem jsem došel k dvěma závěrům. Prvním je, že lidé, kteří kouří, si uvědomují škodlivost kouření. Nemyslím proto, že by je snížené množství nikotinu vedlo k tomu, že sníží spotřebu cigaret. Naopak si myslím, že aby došlo k nabažení již rozvinuté závislosti, budou muset kouřit více cigaret. Druhým závěrem je fakt, že Altria (a potažmo i ostatní tabákové společnosti) investovala značné prostředky do nových technologií e-cigaret. Tento krok by mohl tudíž vést k přeorientování klasických kuřáků k e-kuřáctví. Případný výpadek v ziscích by tedy měla Altria nahradit z jiných zdrojů.

Je třeba si také uvědomit, že Altria není ryze tabákovou společností. Proto si myslím, že trh dal Altrii ničím nepodloženou ránu. Takové příležitosti se rád chopím, zvláště v případě, kdy došlo zároveň ke zvýšení vyplácené dividendy o 8 %. Dividend yield to vystřelilo na krásných 4,2 %. 

Nákup_14.8.2017_Iberdrola

V rámci geografické diverzifikace portfolia jsem tentokrát sáhl po španělské akcii. V rámci diverzifikace sektorů jsem přihodil jednu utilitu. Mám rád velké a stabilní společnosti a španělský sektor utilit toho nemá nabídnout moc co jiného než společnost:

Iberdrola

Nákupní cena: 6,793 €

Společnost byla založena roku 1992 v severošpanělském městě Bilbao, kde má dodnes své sídlo. Vznikla spojení dvou společností Hidroeléctrica Española a Iberduero. Jedná se o utilitu v oblasti výroby, distribuce a prodeje elektrické energie. Jedná se o jednu z největších společností tohoto typu na světě a o světového lídra ve výrobě elektřiny s využitím větrné energie. Její zařízení se nachází ve více než čtyřiceti zemích světa, především v Evropě, Severní a Latinské Americe. Mezi její dceřiné společnosti patří Scottish Power, Iberdrola USA, Iberdrola Ingeniería a Iberdrola Inmobiliaria (která se ovšem zabývá pronájmem a prodejem nemovitostí).

Jak vyplývá ze zprávy vydané v červenci tohoto roku, zvýšila společnost podíl investic o 35 %, čistý zisk vzrostl o 4,2 %. Dividendu oproti minulému období navýšila společnost o 11 %. Fundament společnosti velí k nákupu s P/E 15, P/B 1,2 a P/S 1,5. Dividenda vychází na yield 4,48 %. Nevýhodu vidím v nepřehlednosti dat o evropských společnostech, na kterou si horko těžko zvykám. Dále je to trochu smutná španělská daň ve výši 19 %. Od společnosti nečekám žádný strmí růst, spíše oceňuji její stabilitu, diverzifikaci a zelený přístup k výrobě energie.