Nákup_9. 4. 2019_Wallgreens Boots Alliance

Tento rok jsem nákupům zatím moc nedal. Důvodů je řada, především pořízení nemovitosti a s ním spojené náklady, ale i návrat k mému finančně náročnému hobby - fotografování. Tento trend snad počínaje měsícem září ukončím a vrátím se k pravidelným investicím, byť o něco menších částek. Přesto jsem učinil dva nákupy, o nichž jsem neinformoval a proto tak učiním nyní - zpětně.

Nákupní cena: 54,76 $

Historie této společnosti sahá až do roku 1849, její současná podoba je však výsledkem mnoha akvizic a od původního anglického krámku s bylinkami Johna Boota v Nottinghamu už se značně liší. Co vlastně společnost Zelenozeď Obuvnické Spojenectví vytváří za hodnoty? Z názvu to mimořádně nevyplývá, tedy rozhodně ne z mého profesionálního překladu. V podstatě si můžete představit společnost jako obrovskou síť prodejen-lékáren (Wallgreen má jen v USA 9 560 prodejen). Prodají vám v nich léky na předpis (kvalifikovaná obsluha) i bez předpisu. Dále veškeré se zdravím spojené zboží (doplňky stravy, vitamíny...), hygienické potřeby či kosmetiku. Někde si dokonce koupíte i nějaké to zdravé "fresh" jídlo, necháte si udělat masáž, změřit tlak, dioptrie nebo vyvoláte fotky. Na tomto business model nekončí, dále se společnost zabývá distribucí léků a léčiv. Ze svých skladů dodává společnost pomocí distribučních sítí léky lékárnám, ordinacím, ale i velkým nemocnicím v USA i Evropě (včetně České republiky). Posledním segmentem je on-line prodej.

Logo společnosti Walgreens Boots Alliance

Společnost je momentálně oceněna na 55 $ (29. 7. 2019) při P/E 11, P/S 0,35 a P/B 2 a tržní kapitalizaci téměř 50 mld. USD. Navíc se jedná o dividendového aristokrata s výplatním poměrem 33,7 %. Naposledy zvýšila společnost dividendu v tomto roce, a to o 4 %. Pokles ceny akcií WBA způsobil nástup Amazonu do odvětví a tím částečný pokles zisků. Pevně věřím, že se jedná o tak úzce specializovaný prodej náročný na distribuční sítě, že si WBA se svou infrastrukturou udrží nad Amazonem konkurenční výhodu. Od společnosti očekávám v blízkém a středním horizontu pouze podprůměrný růst zisků, ovšem při stabilním navyšování dividendy převyšujícím inflaci. Společnost v minulých letech ukázala zájem využívat volnou hotovost k akvizicím, což vnímám pozitivně (například vstup na čínský trh v roce 2018 za 400 mil. USD). Data z minulých let vyznívají pozitivně. Především lze vyčíst, že se největší hospodářská krize projevila na WBA pouhým zpomalením růstu zisku a cena akcie se propadla o méně než 30 %. 

Tabulka s vývojem růstu společnosti WBA

Jak začít?

Jste na tomto blogu poprvé? Máte našetřeny nějaké peníze už jste se odhodlali k investicím do akcií, ale máte z toho strach a nevíte jak na to? Kde začít? Jak se v tomto oboru vzdělávat? Na to vše je poměrně složité odpovědět. Je vůbec tento blog vhodným nástrojem?

Jak jsme začínal já?

V průběhu střední školy jsem nad penězma nepřemýšlel. Vlastně ani nebylo tak moc o čem přemýšlet, žádné prachy nebyly. Troufnu si tvrdit, že ačkoliv se situace od té doby zlepšila, tak jsem vyrůstal ve velmi skromných poměrech. Ne že bychom neměli co do huby, ale většinu mého mládí jsem neměl ani vlastní pokoj. Když jsem chtěl nějaký dražší dárek, musel jsme si na něj šetřit, a proto jsem nikdy nechtěl dárky, ale většinou peníze v obálce. To mě asi aspoň trochu naučilo hned všechno nerozházet. Při výšce jsem už nějaké peníze vydělal, ale nenašetřil jsem z nich nic. Kupoval jsem si co dva roky nový notebook, spousta peněz šla do cestování a do mého koníčku - focení. Taková zrcadlovka a pár objektivů vám značně zamává s rozpočtem.

Když jsem nastoupil do své první práce, asi 6 hodin vlakem od domova, vybavil jsem si maličký pronajatý byt a najedou mi z výplaty začalo značně přebývat. Šel jsem tehdy do knihovny a v sekci "osobní finance" jsem si postupně půjčil všechny dostupné knížky. Většina jich byl strašnej balast. Popisovaly vlastně takové základní produkty, které nabízí finanční upíři (poradci), jako spořící účty, pojištění, stavebka a podobně. Pravdou je, že knihy popisovaly tyto produkty  objektivně a člověk tak získal jakýsi insight a věděl, na co si dát pozor. Odnesl jsme si z nich jeden podstatný poznatek – na produktech s garantovaným výnosem se zbohatnout nedá.

Zklamán z obsahu naučné literatury jsem se jal googlit. Instinktivně jsem přeskočil ty první kraviny, které na vás google vybafne, když zadáte termíny jako "investice do akcií" nebo "pasivní příjem". Dostal jsem se na jedno české fórum, které do značné míry udalo kurz mého dalšího směřování. Dnes již fórum navštěvuji sporadicky, ale s jeho členy se občas setkávám osobně. Přečetl jsme na fóru úplně všechny příspěvky od jeho založení. Doslova jsem hltal slova místních guru.

Následovala fáze, kdy jsem začal být na fóru trochu aktivní a ptal jsem, často asi na pitomosti. Také jsem přečetl knihu Inteligentní Investor od Benjamina Grahama. Do této doby se již datuje vznik tohoto blogu. Teprve asi po 8 měsících od té doby, co mi začaly přebývat finanční zdroje jsem zainvestoval své první peníze. Bylo to dle zásad fundamentální analýzy v upravené formě, inspirované právě Grahamem.

Pro začátečníka je hodnota podobných fór obrovská. Bohužel může na fórum napsat každý debil a tak potom vypadá hledání dobrého příspěvku jako brodění v hovnech po kolena. Připravte se na osobní útoky, offtopic, flame wars a argumentační fauly. Začátečník z principu věci nepozná, kdo je kvalitní přispěvatel a kdo jenom tlučhuba.

Co bych dnes udělal jinak?

Berte to spíše jako takové filozofické zamyšlení/doporučení, ale rozhodně bych čerpal znalosti jenom od lidí, kteří dlouhodobě dosahují úspěchu. A to je varování i pro ty, kdo by případně bezmyšlenkovitě hltali tento blog. Člověk, který se začal investicím věnovat po krizi z roku 2009, nemá dostatek zkušeností pro to, aby mohl být považován za experta.

Další problém souvisí právě s popisovaným fórem. Provedl jsem na něm výzkum ohledně akcií, které místní přispěvatelé drží. Ze závěru vyplynulo, že se často chováme jako stádo. Je to samozřejmě dané tím, že všichni máme podobné cíle, ale také tím, že se v uzavřené komunitě opakuje mantra pro výběr akcií a alternativní názory nejsou příliš tolerovány. Určitě jsem se touto názorovou omezeností připravil o zajímavé investiční příležitosti. Často jsem se nachytal při tom, že jsem se nechal staršími členy fóra ovlivnit a bez jejich posvěcení jsem akcii nekoupil nebo jsem se naopak nechal strhnout davem a dal peníze do strašné pitomosti.

Co bych doporučil každému, kdo chce s investicemi začít?

To asi záleží, do jaké skupiny patříte.

Nechci krmit finanční upíry, ale zároveň jsem moc busy na to, abych o tom sám přemýšlel

Nic nečtěte, založte si účet u nízkonákladového brokera, vyberte nějaký globální nízkonákladový indexový fond a pravidelně do něj investujte.

Jsem ochotný věnovat investicím nějaký čas, finance mě baví

V takovém případě doporučuji přečíst knihu Buffettology. Dá vám takové základní povědomí o fundamentální analýze. Potom se určitě seznámit s webem finviz.com, pročíst třeba i tento blog.  Dobré bude rozmyslet si investiční cíl a strategii. Na tom základě vybrat vhodného brokera a začít pravidelně investovat. 

Žeru to, jsem tím posedlý, je to moje hobby

V takovém případě se iniciativě meze nekladou a doporučuji všechny níže uvedené zdroje. Kdo má zájem studovat a vzdělávat se zjistí, že nic není černobílé a že nic jako ultimátní znalost zaručující úspěch neexistuje. Můžete ale minimalizovat riziko a maximalizovat šanci na zisk. Bohužel je k tomu nutná velmi dobrá znalost angličtiny, především ekonomické a účetní terminologie.

Vhodné zdroje informací, analytické nástroje a materiály pro samostudium

finviz.com - opravdu zdařilý screener akcií na amerických burzách AMEX, NYSE a NASDAQ

onvista.de - dobrý web na sledování akcií evropských burz, je třeba znát němčinu, nebo použít překladač. Po vyhledání společnosti web nabízí i stručnou dividendovou historii a predikce zisku/dividendy. Osobně rád postupuji tak, že si najdu v sekci "indizes" (indexy) podsekci "einzelwerte" a vyskočí mi přehledná tabulka akcií v indexu, kde vidím tržní kapitalizaci, "dividenden rendite" (dividendový výnos), sektor, P/E (KGV) a PEG.

morningstar.com - na těchto stránkách s oblibou ověřuji data z finviz. Stránku používám tak, že na ní hledám jednotlivé společnosti. Zejména zajímavá mi přijde možnost porovnat finanční výkazy v přehledné tabulce na kartě "financials" a také pětileté průměrné hodnoty fundamentu.

comdirect.de - dobrá stránka pro dlouholeté grafy a fundamentální hodnoty zejména evropských společností. Celý název společnosti se napíše do kolonky "kurssuche" a pokračuje se na kartu Chart pro grafy.

dividend.com - po vložení tickeru nebo celého názvu společnosti se ukáží základní údaje o společnosti (počet let nepřerušeného vyplácení divi, dividendová míra, payout ratio), když sjedete o něco níže, v tabulce napravo je uvedená průměrná míra růstu za 3 roky a zvýšení dividendy za poslední období.

nasdaq.com - po vložení tickeru a zvolení "dividend history" z menu vlevo, se ukáže historie všech vyplacených dividend za posledních pár let.

patria.cz - tady trochu pozor, rozhodně nedoporučuji využívat jakékoliv placené nástroje, nedej bože používat Patrii jako brokera. Web je pomalý, zastaralý, informace nepřehledné, ale nabízí přehled o českých akciích a je to jediný mnou doporučený český zdroj informací. Pokud si ještě s výběrem akcií nevěříte, nebo chcete vyzkoušet efektivitu jednotlivých investičních přístupů, doporučuji si vytvořit zdarma na stránkách účet a na moje patria/moje portfolio založit pokusné portfolio. Klidně i několik. Například podle Grahama, Buffetta nebo svého vlastního filtru a sledovat v čase, co se bude se společnostmi dít.

gurufocus.com - velmi zajímavý web, který vás ovšem bude všemi možnými i nemožnými způsoby nutit, abyste si zaplatili přístup k informacím. Nabízí nějaký bezplatný základní screen, ale pro mě nejpodstatnější je funkce, kde zadáte jméno svého guru a najde vám, jaké akcie aktuálně drží/koupil/prodal

seznam.cz - asi to může znít trochu úsměvně, ale seznam umožňuje po přihlášení upravit zobrazované zprávy pomocí "boxíků". Před 5 lety jsem tedy odstranil boxíky o tom, že fotbal zase mění pravidla a Bartošku už podruhé přejel vlak a zařadil následující následující boxíky: Novinky - ekonomika, Kurzy.cz (plus se mi zobrazuje aktuální kurz CZK/EUR a CZK/USD), Finanční noviny, Peníze.cz, E15.cz, měšec.cz a akcie.cz. Nečtu samozřejmě všechny články, ale jednou za den na boxíky mrknu a co mě zaujme, přečtu.

investopedia.com - odkaz vás zavede přímo do investorského slovníku, ale použitelné jsou stránky i jako celek. Pokud narazíte na nějaký termín, se kterým si nevíte rady, zde je vše přehledně vysvětleno a seřazeno dle abecedy.

Benjamin Graham - Inteligentní Investor - velmi zdařilé dílo. Pokud bych měl doporučit jednu knihu, pak tuto. Doporučuji číst aktivně (ne jako román), dělat si výpisky, screeny na základě doporučení a klidně i vzorová portfolia.

Warren Buffett - Buffettology - platí totéž, co pro předchozí knihu

11 super strategií největších investičních guru - jedná se o takový mini e-book, který zdarma (tedy spíše výměnou za vaše kontaktní údaje) nabízí broker Lynx. Mohu vřele doporučit. Opět je dobré knihu vytisknout, dělat si poznámky a koukat, které akcie aktuálně daným strategiím odpovídají.

Čemu se určitě vyhněte

• Samozvaným guru, kteří vám tlačí klíny do hlavy. Osobně nesnáším opakovače manter a lidi, za kterými nic nestojí a přesto nekriticky opěvují své výsledky a dokonce vám chtějí radit, jaké akcie kupovat. Takové najdete zrovna na zmiňovaných fórech. U mě máte možnost porovnat, za kolik jsem nakoupil či prodal. Můžete tak posoudit, jak moc jsem úspěšný či neúspěšný. Jsou lidé, kteří to před vámi budou z různých důvodů tajit.
• Čemukoliv placenému. Informace jsou všude zdarma, akorát jsou zaházené tunou balastu. Pokud jste bohatí a máte možnost investovat řádově přes 100 000 CZK měsíčně, stálo by za to, si na některém webu zaplatit screeny. Například na gurufocus by to asi stálo za hřích. Pokud jste normální český Pepa nebo Dáša a investujete v řádu tisíců, tak to nemá smysl, poplatky jsou bohužel nastaveny spíše pro západní klientelu. Hlavně prosím nejezděte na žádné placené semináře nebo kurzy investování, nekupujte pofidérní e-booky a vlastně ani fyzické knihy od autorů, jenž neznáte.
• Českým webům s affiliates. Je to smutné, ale většina českých webů pouze překládá přejaté informace z angličtiny, často i dost nešťastně a otravuje s reklamou. Autorských článků je opravdu po skrovnu. Některé weby se tím netají, některé se pokouší vystupovat profesionálně. Většinou tyto weby snadno poznáte sami, články nemívají hloubku a jsou neosobní, jako kdyby autor vyzvracel vatu. Obecně bych bral každý web, kde se zároveň něco prodává, spíše s nadsázkou.
• Pofiderním brokerům. Jsou určité společnosti, které mají velmi pochroumanou pověst. Abych se nedopustil nějakého přečinu pomluvy, tak jenom naznačím, že se jedná například o společnost s názvem podobným "minus 600".
• Intradennímu vysokofrekvenčnímu tradingu na páku. Asi každý se nad tím minimálně zamyslel, ale toto opravdu nemá nic společného s investicemi, jedná se o cestu do pekel.
• Českým akciím. Jsou to malé rybičky v malém, značně zpolitizovaném (čti zkorumpovaném) rybníčku. Potlačte svou touhu podpořit českou ekonomiku a přesměrujte své vlastenecké cítění jinam, třeba jděte s pytlem do lesa posbírejte PET lahve a kůrovce.
• Motivačním webům. To jsou různé First classy, Business Breakfasty, Pasivní příjmy a Světy úspěšných/bohatých. Všechno je to hnůj od copywriterů, kteří si k investicím nikdy ani nečuchli.
• Knize bohatý táta, chudý táta a vlastně čemukoliv od Kyiosakiho. Prosím tuto knihu rozhodně ne. Připomíná mi zaseknutý kolovrátek, který hraje nicneříkající písničku pro slaboduché.
• Doporučením analytiků. Zde je kámen úrazu většinou v tom, že nevíte, pro jaký horizont analytik doporučení vydává. Nemá smysl se zabývat ani "cílovou cenou", kterou často agentury uvádí. Jedná se o data pro daytradery, nic pro seriózního investora.
• Článkům od kohokoliv s byť jen vzdálenou afiliací k asistovanému investování. Ti lidé vám prostě budou zasírat hlavu tím, že jste neschopní, že se to v tak malých objemech nevyplatí a podobně. Nic jiného jim nezbývá, jsou placeni z objemu vámi zainvestovaných peněz. Mluvím  o takových těch článcích na mesec.cz ve stylu "Mám 100 000 CZK hotovosti, kam s nimi?" nebo "Kam radí experti letos investovat peníze" apod.

Závěrem ještě pro ty graficky orientované přidávám skvělý decision tree, aby byl článek pěkně barevný a pedagogicky poutavý!

Zázračná formulka se kterou zaručeně dosáhnete na burze zisků!

Ahoj, skromný dotaz.

Viděl jsem tvá seznamovací videa s webem finviz.com. Četl jsem Základy fundamentální analýzy a rovněž i popisy tvých nákupů akcií. Přesto, je možnost z tebe dostat jakýsi souhrn "ideálních" hodnot pro nákup akcií? Něco ve smyslu P/E musí být pod 15, jinak tě to nezajímá. P/B musí mít 3, co je navíc, je nezajímavé. Rozumím tomu, že ideální stav v těchto hodnotách není vždy na 100%. Pokud se podělíš o své "know-how" v některém z dalších článků, budu rád. Dobře se to čte. Pokud mi odpovíš zde, taky super.

Děkuji. Marek

I přesto, že si to někteří matadoři českého, ale i světového value investingu myslí, neexistuje podle mě nic jako zázračná kombinace fundamentálních ukazatelů, která zaručí úspěch na burze. Kdyby tomu tak bylo, používá ji při svých investičních rozhodnutích každý a brzy by tak ztratila smysl. Mohla by tedy  teoreticky existovat jen omezeně dlouhou dobu.

Stejně jako nemůže být v dokonalé (či monopolistické) konkurenci dlouhodobě dosahováno větších zisků (nadprůměrné marže přilákají další podnikatele, zvýší se nabídka, dojde k poklesu marží), nemůže ani dlouhodobě existovat zázračná formulka pro fundamentální analýzu. Ba ani dokonalá společnost, která by "vypadla" po aplikaci takového filtru neexistuje. Miliony lidí po celém světě hledají dokonalou společnost. Říká se tomu "Seeking Alpha" (dokonce se stejně jmenuje i web, který se fundamentální analýze věnuje), hledání jedinečné společnosti, která je ultimátní vhodnou investicí. Fundamentální ukazatele nám v tomto mohou pomoci, ale jedná se pouze o doplňkový nástroj.

Osobně vidím "screening", čili aplikaci kouzelné formulky například na webu finviz.com, jako vhodný začátek. Je však třeba počítat s různými problémy, které screening přináší:

• data poskytovaná třetí stranou nemusí být aktuální
• data poskytovaná třetí stranou nemusí být přesná
• fundamentální ukazatele se mohou lišit dle použité metodiky výpočtu
• fundamentální ukazatele jsou závislé na metodice účetnictví jednotlivé společnosti
• nevíte, z jakého celku data filtrujete (například finviz.com nezahrnuje spoustu akcií z Evropy)

Následující list vyfiltrovaných akcií je však třeba podrobit mnohem detailnějšímu zkoumání. Snadno se totiž člověk chytí do tzv. "value trap". Tak bývá označována fundamentálně zdánlivě  podhodnocená společnost, která je ovšem levná z velmi dobrého důvodu a to proto, že jsou na obzoru velké problémy. Je tedy dobré zjistit proč je společnost ve slevě a zvážit, jestli je reakce trhu přehnaná, nebo naopak přiměřená.

Když jsem před více než dvěma lety začínal, podobný filtr jsem (P/B<3, P/E<15...) aplikoval. Kromě výborných investic jsem tím nabalil i spoustu balastu právě z oblasti "value trap", Stačí se podívat s jakým fundamentem jsem kupoval například Gamestop (GME) nebo L Brands (LB).

Podívejme se, co se stane, pokud bychom dnes (1. 7. 2019) zadali na finviz.com následující filtr:

P/E < 15, P/B < 3, Divi Yield > 3 a Market Cap > 10 miliard USD

Vyšlo mi 77 společností. Pokud je seřadíme podle velikosti, tak se v první dvacítce objevuje hned 6 mnou držených firem. Až na AT&T jsem nakoupil všechny za nižší cenu, než za kterou se prodávají nyní. Je to důkaz toho, že znám kouzelný vzorec, který mi dovoluje zbohatnout? Nemyslím si.

Dnes mi připadá P/B jako vcelku nepodstatný ukazatel. K čemu mi je účetní hodnota společnosti v porovnání s její tržní kapitalizací? Chci snad kupovat společnost, která nedostane svým závazkům a dostane se do konkurzu? IBM má P/B = 7,4 a stejně mi přijde jako dobrá investice. Pokud chci řešit zadlužení, přijde mi jako lepší ukazatel poměr dlouhodobého dluhu a vlastního kapitálu. P/E také není všeobjímající. Spíše mě zajímá, kolik procent zisku společnost rozděluje jako dividendu a jak si povede do budoucna. Proto je například filtr pro PEG (price to earning to growth) mnohem lepší. Dalším, pro mě vysoce zájmovým, ukazatelem je dividendová historie. Tu si většinou nikde nevyfiltrujete a je třeba ji ověřit "ručně". Často stačí v případě amerických společností googlit "XY dividend history" nebo mrknout na stránky dividend.com. Kolik let už společnost vyplácí? Přerušila vyplácení? Snížila dividendu?

Někteří investoři již pochopili, že aplikací striktních filtrů jim uteče spousta investičních příležitostí. Například banky vykazují vyšší LT debt/Equity z důvodu práce s cizím kapitálem - samotné podstaty fungování bank. Zvláštní kapitolou jsou potom REITs (Real Estate Investment Trusts), kde fundamentální analýza z důvodu zvláštního vedení účetnictví a redistribuce zisků značně pokulhává.

Proto bych tedy doporučil následující postup:

1. Ujasnit si investiční strategii.
2. Stanovit si plán nákupu akcií a diverzifikaci.
3. Provést screen dle očekávání, které od společnosti mám.
4. Vyhodnotit, jak společnosti zapadají do mého plánu.
5. Ověřit fundament z jiného zdroje, či přímo z aktuálního finančního výkazu společnosti.
6. Číst, číst a zase jenom číst.

Poslední bod je přitom nejdůležitější. Jak se o společnosti mluví? Jak obstojí proti konkurenci? Co ostatní ukazatele, které jsem nezadal do screenu? Čeká se fúze? Nesmrdí tu něco? Nenastoupí trend nebo technologie, které společnost zlikviduje? Nehrozí společnosti nějaká žaloba? Jak bude ovlivněno hospodaření společnosti ekonomickým cyklem? Jak citlivé je hospodaření společnosti  na současný geopolitický vývoj? 

Z mé osobní zkušenosti musím říct, že nejhůře uděláte, pokud dáte na tipy někoho jiného, Čím méně jsem o investici přemýšlel, tím hůře jsem dopadl. Naopak, když jsem strávil analýzou delší dobu, většinou mi odměnou byl růst. Mé investorské myšlení se neustále vyvíjí, jsem také ovlivňován investorskou komunitou (možná až moc a snažím se proti tomu bojovat, ale o tom zase jindy). Aktuálně, na vrcholu ekonomického cyklu, vnímám jako důležité ukazatele zejména LT debt/equity, ovšem v porovnání s volnou hotovostí. Nízké payout ratio, očekávaný růst zisků, dividendu nad 3 % a to vše v kombinaci s relativní necykličností sektoru.

Pokud máte podobný cíl jako já, nezáleží až tak na tom, jestli koupíte společnost s P/E 15 nebo 20. Peníze z dividend nepotřebuji nutně hned, budu je potřebovat za nějakých 7 let a do té doby ještě pravděpodobně mnohokrát přikoupím akcie dané společnosti. Důležité je, aby tady společnost za 7 let byla, aby za tu dobu minimálně zdvojnásobila své zisky a potažmo i dividendu. To, že jsem ji koupil s P/E 20, potom v době hospodářského poklesu s P/E 10 za poloviční cenu mě nebude za 7 let zajímat. Poměr účetní hodnoty na akcii a její ceny mě nebude zajímat asi nikdy. Ovšem pokud  společnost dluží trojnásobek své účetní hodnoty, nemá volnou hotovost a vyplácí přes 90 % zisku jako dividendu, měl by to být vztyčený varovný prst.